08/01/2009 - 19h50

Entre múltiplos atrativos e queda operacional, UBS recomenda compra a Vale

SÃO PAULO - Em reflexo da menor produção siderúrgica ao redor do mundo, o UBS divulgou relatório de atualização de estimativas para os papéis da Vale, esperando um fraco resultado operacional no quatro trimestre do ano passado.

"Nossos números refletem uma demanda mais fraca, principalmente da China, e menor volume de exportação, especialmente na primeira metade de 2009", afirmam os analistas, ao avaliarem a retração corrente no setor. Nesse sentido, o banco de investimentos projeta baixa de 29% nas exportações de minério de ferro da Vale ocorridas no último trimestre, em conformidade com os dados oficiais do Brasil no mesmo período.

Resultado operacional preocupa

Dada a tendência declinante da siderurgia nos últimos três meses, o UBS ressalta as decorrências para a mineradora, dentre as quais, destacam-se o fechamento de minas com altos custos operacionais, cerca de 1,3 mil demissões (aproximadamente 3% de sua força de trabalho) e férias coletivas para parte de seus funcionários.

"O quarto trimestre da Vale foi marcado por deterioração da demanda e efeitos adversos respectivos sobre suas operações, bem como sobre sua saúde financeira", completam os analistas.

Além das dificuldades crescentes impostas pela demanda em queda, o mercado de câmbio também causa danos ao balanço contábil da mineradora, o que se explica pela recente e forte valorização do dólar face ao real.

Ainda no resultado operacional, o banco suíço projeta declínio, em bases comparativas anuais, de 29% no lucro líquido do período e queda em todos os produtos exportados.

Estimativas para o resultado operacional do quarto trimestre
(em US$ milhões)	4T08	4T07	Variação
Receita líquida	7.545	8.163	-8%
Ebitda*	4.052	3.420	18%
Lucro líquido	1.829	2.573	-29%

*Geração operacional de caixa

Múltiplos contribuem

Se no quesito operacional a Vale viverá um ano difícil, seus múltiplos indicam subavaliação das ações em bolsa, o que pode inferir possível valorização dos papéis. Na comparação entre a média dos últimos dez anos dos múltiplos EV/Ebitda (valor de empresa sobre geração operacional de caixa) e P/L (preço da ação sobre projeção de lucro) com o previsto para tais indicadores neste ano, observa-se desconto atualmente.

"Continuamos vendo as ações da Vale com preço atrativo, apesar do declínio de 40% previsto por nós para o preço do minério de ferro e a baixa de 10% nos volumes de 2009", concluem os analistas do UBS, ao justificarem sua recomendação de compra para as ações, a despeito dos riscos operacionais.