A entrada de novos investidores no mercado de capitais cresceu de forma acelerada nos últimos anos. Segundo dados da B3, o número de pessoas físicas na Bolsa chegou a 5 milhões em janeiro deste ano, aumento de 1,5 milhão (56%) sobre dezembro de 2020, e de 4,2 milhões (525%), ante 2018.

Aos poucos, com a evolução de maturidade do segmento, os investidores passaram a olhar para oportunidades que vão além do mercado brasileiro, seguindo à risca uma das principais recomendações dos especialistas: ter uma carteira diversificada.

Com isso, investimentos em ações no exterior ganharam força entre os brasileiros. Além da compra de papéis direta, outra forma de injetar recursos em empresas estrangeiras é por meio das BDRs (Brazilian Depositary Receipts).

Essa espécie de recibo ou certificado emitido por bancos e corretoras nacionais que "simula" determinado papel no exterior começou a vigorar por aqui em outubro de 2020.

Na prática, é uma maneira mais simples de tornar o mercado internacional mais acessível, porque a empresa estrangeira não precisa estar na Bolsa do Brasil. No entanto, é preciso colocar na balança se é melhor investir diretamente por meio de uma instituição no exterior ou fazer a compra direto na B3. Veja a seguir quais aspectos observar para avaliar a compra de BDRs.

É preciso ficar de olho no fato de que BDRs não são as ações, mas recibos. Esses recibos são administrados por instituições financeiras que podem, à sua mera vontade, retirá-los do mercado pagando o preço daquele momento atrelado à paridade internacional.

Cesar Crivelli, sócio e analista da Nord Research

O que considerar ao investir em BDRs?

Segundo os analistas, há diferenças entre os investimentos no exterior. É possível abrir uma conta em uma corretora nos Estados Unidos e comprar ações de forma direta, por exemplo, ou seguir esse caminho por meio dos certificados de valores mobiliários. Mas é preciso ficar atento: a variação cambial, a disparidade de tributação, a liquidez dos ativos e o momento da economia do país onde a companhia tem sede são alguns pontos para prestar atenção.

Ao adquirir uma ação em um momento de supervalorização da moeda americana, o investidor pode colocar em risco o retorno do ativo. Se tivesse comprado uma BDR no dia 20 de dezembro, quando o dólar chegou a R$ 5,74, e vendesse hoje, com a moeda na casa dos R$ 4,74, seria preciso descontar a diferença de R$ 1 da rentabilidade. Por isso, todo cuidado é pouco.

Da mesma forma, vale observar a liquidez do papel, que representa o volume de negociações dos recibos. Caso tenha um nível de liquidez baixo — ou seja, poucas pessoas comprando —, pode ser mais difícil negociá-lo. A saída é comprar dos formadores de mercado (chamados de market makers), como bancos e corretoras. Entretanto, eles podem pagar mais caro ou vender mais barato determinadas ações.

No caso dos impostos, pequenos investidores que aplicam diretamente fora do Brasil contam com uma isenção sobre ganho de capital para vendas de até R$ 35 mil por mês. Já no Brasil, diferentemente das ações, há uma cobrança de Imposto de Renda que varia entre 15% a 20%, a depender do modelo da operação. Não é pouco. Inserir esses custos na ponta do lápis pode ser a diferença entre acumular lucro ou prejuízo.

Também é fundamental verificar o crescimento do PIB (Produto Interno Bruto) onde a empresa está localizada e o dinamismo da economia, assim como o próprio perfil de cada investidor — o mercado externo pode ter muita volatilidade. Aqui, a dica é investir com o pensamento de longo prazo.

O BDR é um investimento de renda variável que sofre oscilações com a mudança dos preços das ações nas quais estão lastreadas (ou seja, garantidas). Outros fatores, como segmento em que a empresa está inserida, o resultado da companhia lastreada, e, no caso das BDRs, a variação cambial, também impactam o investimento.

Ariane Benedito, economista da CM Capital

Para quem quer montar um portfólio completo, é necessário um equilíbrio. Ter uma fatia entre 20% a 30% de recursos no exterior é algo saudável, dada a globalização com muitos produtos dolarizados. Os BDRs facilitam essa dinâmica, já que é possível comprar na própria B3.

João Piccioni, analista de investimentos da Empiricus

BDRs estão em baixa: o que fazer?

Se desde que passaram a vigorar por aqui, em outubro de 2020, as BDRs viveram um verdadeiro "boom" no mercado brasileiro, impulsionadas pelas baixas taxas de juros no país e no mundo, o momento agora é outro. Com o aumento dos juros para frear a disparada de preços, os ativos de risco (investimentos mais suscetíveis a perdas) vivem seu momento de baixa. O resultado é um impacto direto sobre as ações e as próprias BDRs.

De acordo com dados da B3, se no ano passado as emissões de BDRs chegaram a R$ 27,2 bilhões, quase o dobro dos R$ 13,8 bilhões em cancelamentos de novos títulos, agora é justamente o contrário: na parcial de 2022 até maio, o cancelamento da emissão de recibos soma R$ 9,7 bilhões, ante os R$ 6,6 bilhões em novas emissões.

No entanto, o investidor deve manter a calma. Na opinião de Cesar Crivelli, da Nord, a pior coisa a se fazer é adquirir papéis de empresas quando eles estão subindo, e vendê-los em um período de forte retração do mercado.

Para o operador de renda variável da B.Side Investimentos, Lucas Mastromonico, em caso de perdas muito acentuadas, o investidor deve avaliar a posição em carteira e verificar os fundamentos das empresas no portfólio.

A maioria dos investidores que são pessoas físicas (ou seja, não são empresas) acaba fazendo isso porque eles entram no mercado na euforia e acabam saindo no pânico. Essa é a fórmula para destruir o patrimônio a longo prazo. Em caso de venda, ele deve ser planejada com base em uma mudança estrutural nas empresas investidas.

Cesar Crivelli, sócio e analista da Nord Research

É olhar para as empresas e ver se faz sentido embolsar esse prejuízo, dado que não há uma boa perspectiva para o futuro com esse aumento de juros nos Estados Unidos e a possibilidade de estagflação. Ou se a empresa tem a possibilidade de se recuperar, mesmo com esse cenário [de dificuldade] à frente.

Lucas Mastromonico, operador de renda variável da B.Side Investimentos

Perspectiva de recuperação, mas a médio prazo

Não é novidade que o avanço da inflação e a alta das taxas de juros têm incentivado a migração de investidores da renda variável para a renda fixa.

O resultado é um panorama em que as companhias listadas em Bolsa veem suas ações registrarem forte baixa, sobretudo nos segmentos de tecnologia e mercados alternativos.

Isso acerta em cheio as BDRs. É que normalmente os recibos de ações emitidos são dos negócios mais populares do mercado. Algumas estão em fase de crescimento, como Tesla, Meta (dona do Facebook), Amazon, Netflix, Apple, Alphabet (holding do Google), Alibaba e Nubank.

Lucas Mastromonico, operador de renda variável da B.Side Investimentos, diz que deve levar um tempo até a pressão nos juros nos EUA e na Europa surtir efeito, o que sinaliza um momento de aperto sobre o mercado de ações para além de 2022.

No mesmo sentido, há uma preocupação em relação à política chinesa de ter zero casos de covid-19 no país. "Há uma pressão interna, eles sabem que não é benéfico para a sua população e conhecem os danos do lockdown. Por isso, as medidas devem ser revertidas", diz Mastromonico.

Não vai acontecer uma virada de mão, como foi em 2020. A restrição de liquidez vai continuar muito forte, os investidores vão sentir na pele essa falta de dinheiro no mercado. Vamos ver várias empresas deixando de atingir seus objetivos simplesmente porque não há financiamento na mesa. Vejo uma virada, mas por conta do exagero.

João Piccioni, analista de investimentos da Empiricus

É melhor abrir conta em corretora no exterior ou apostar nas BDRs?

Essa é uma dúvida muito comum entre os investidores. E não por acaso. A facilidade de comprar os recibos diretamente do home broker de instituições no Brasil foi um dos fatores que incentivaram o crescimento nos dois últimos anos.

Para a economista da CM Capital, Ariane Benedito, independente do caminho escolhido, a exposição ao risco é bastante similar. A vantagem é que, no caso da compra direta de ações em uma instituição americana, o investidor tem mais opções disponíveis. Já as BDRs têm uma quantidade limitada de ativos.

Mas é preciso ponderar caso a caso. "Para uma avaliação precisa, é necessário considerar não apenas o ativo em questão, mas também os custos dessas operações, como taxas e impostos exigidos", afirma Ariane.

Para o estrategista da RB Investimentos, Gustavo Cruz, seja via ações, BDR ou fundos de multimercado, o investimento no exterior em novos setores, como metaverso ou games, deve cada vez mais fazer parte da carteira dos brasileiros.

De fato, há muito mais oportunidades. Mais empresas de tecnologia de fronteira estão listadas lá fora. São companhias que não fazem parte do mercado brasileiro.

Gustavo Cruz, estrategista da RB Investimentos

BDRs x contas no exterior

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