É hora de trocar Petrobras por PetroRecôncavo para receber dividendos?

Mas a final, para quem busca dividendos, será que a companhia representa uma oportunidade? O dividendo pago deve se repetir outras vezes ou foi não recorrente? Entenda.

Diferenças entre PetroRecôncavo e Petrobras

Uma das principais diferenças entre as companhias é o formato de trabalho. Atualmente, a Petrorecôncavo trabalha onshore - ou seja na terra, em terminais de petróleo e gás - Já a Petrobras trabalha majoritariamente offshore - em plataformas de petróleo e gás no mar - e principalmente no pré-sal, diz Renato Reis, analista da Blue3 Research.

Os modelos de negócio também possuem diferenças. Vitor Sousa, analista do setor de petróleo da Genial, destaca que a Petrorecôncavo extrai e produz petróleo e gás de campos maduros, enquanto a Petrobras explora e desenvolve campos novos desde o princípio. "A vantagem da PetroRecôncavo é que ela não corre o risco da exploração em comparação à Petrobras", avalia. Por trabalhar com campos maduros, o modelo de negócios da PetroRecôncavo possui uma previsibilidade maior do que a Petrobras, observa Hugo Queiroz, sócio da L4 Capital.

A Petrobras trabalha ainda com refino, transporte e comercialização, áreas nas quais a PetroRecôncavo não atua. Em contrapartida, esta última tem maior participação no segmento de gás do que a Petrobras.

Qual a situação da PetroRecôncavo hoje?

Ela está menos endividada e gerando mais caixa. "Com todos os projetos instalados, a companhia vai capturar essa geração de caixa com uma boa gestão, vai reduzir a sua dívida e o excedente será destinado para dividendos", afirma Hugo Queiroz, da L4 Capital. A expectativa de Queiroz é que, daqui para frente, o patamar de dividendos seja alto.

Já a Petrobras deve deixar seu projeto de vender campos maduros e refinarias. Para Larissa Quaresma, analista da Empiricus Research, isso limita as chances de crescimento da PetroRecôncavo com aquisições. Na visão dos analistas do BTG Pactual, o fim das vendas dos campos maduros pela Petrobras, somado a uma abordagem muito cautelosa da RECV3 em relação às fusões no setor, permitirão que a PetroRecôncavo gradualmente se torne uma companhia com retornos crescentes aos acionistas.

"Não descartamos alguns gargalos operacionais que podem limitar um crescimento mais rápido da produção nos campos da RECV3 em breve, mas acreditamos que os investidores têm uma visão favorável em relação aos pagamentos mais altos", destacam os analistas do BTG.

Ela vai pagar sempre?

Para alguns analistas, a distribuição de R$ 1,40 é o pontapé inicial para novos pagamentos elevados. Quaresma, da Empiricus Research, considera que o provento anunciado não foi pontual. Para ela, o pagamento comprova que a empresa está mais robusta e que pode gerar mais caixa, deixando a fase de crescimento e se tornando uma empresa de valor.

A geração de caixa da PetroRecôncavo no 1° trimestre já representa quase 3% do seu valor de mercado. "Se esse crescimento for anual, seu fluxo de caixa pode chegar até 12%, o que permitiria o aumento do dividendo", afirma Quaresma. Mateus Haag, analista da Guide Investimentos, também acredita que a PetroRecôncavo deva continuar fazendo outras distribuições elevadas. Segundo ele, os dividendos só diminuiriam diante de uma possível fusão, que pode demorar um pouco para acontecer.

Os analistas do Itaú BBA acreditam que a PetroRecôncavo reforçou o seu compromisso com a remuneração dos acionistas no curto prazo, ao mesmo tempo em que busca melhorar a resiliência da operação. "Isso reforça a estratégia da companhia de ótima alocação de capital enquanto busca novas oportunidades de investimento", avaliam os analistas Monique Greco, Eric de Mello e Bruna Amorim.

Para outros, as mudanças começam apenas em 2025

Há também os analistas que acreditam que o pagamento de R$ 1,40 foi não recorrente. O pagamento mais frequente deve mudar só nos próximos anos. Vitor Sousa, da Genial, espera que a partir de 2025 a PetroRecôncavo tenha aumentado a sua produção e tenha uma queda nos investimentos, o que deve favorecer a geração de caixa e a distribuição de proventos. "Acreditamos que existe margem para pagamento de dividendos mais robustos a partir de 2025, caso a mesma consiga expandir a produção", aponta.

A dívida não é tão alta em relação ao caixa. Apesar disso, Reis, da Blue3 Research, é um pouco mais cético: a empresa terá cerca de R$ 280 milhões em caixa após pagar os R$ 1,40 por ação e com uma dívida de R$ 1,4 bilhão.

Entre os riscos, Reis destaca que só pagar dividendos não seria bom no longo prazo para os acionistas. "Ela conseguiria gerar mais valor investindo e não apenas pagando proventos", pontua. Para ele, seria muito mais efetivo se a companhia utilizasse seus recursos em investimentos para se tornar mais competitiva, assim como Prio e 3R Petroleum.

Reis não descarta que no futuro a PetroRecôncavo possa ser adquirida pela empresa que nascerá fruto da fusão de 3R e Enauta. "Pelos próximos dois ou três anos a companhia terá uma lucratividade maior", diz. E, enquanto isso, pagará mais proventos

Vale a pena investir em PetroRecôncavo?

Para Hugo Queiroz, da L4 Capital, sim. O analista projeta um dividend yield (DY) recorrente de 8% para 2024 e 2025.

Queiroz, contudo, não acredita que a PetroRecôncavo possa substituir a Petrobras, que pode pagar entre 11% e 12% nos próximos anos. A PetroRecôncavo só deve entregar algo semelhante no médio prazo, principalmente puxada pelo mercado de gás. As duas empresas, segundo ele, podem coexistir na carteira do investidor como boas pagadoras do segmento.

Já Larissa Quaresma, da Empiricus, tem recomendação neutra. Ela espera que a PetroRecôncavo entregue um DY de 10% em 2024, mas tem preferência em ativos para ganhos de capital e forte geração de caixa como Prio e 3R Petroleum, embora estes possam não pagar proventos elevados no curto prazo.

Veja abaixo o consenso de mercado para o papel RECV3 e o dividend yield (retorno em dividendos) esperado:

XP

BTG

Guide

Santander

Ágora Investimentos

Terra

Genial

Itaú BBA

Empiricus

L4 Capital

Blue3 Research

Fonte: levantamento UOL Economia com TradeMap, casas de análise e corretoras

Preço-alvo= preço até o qual a ação pode valorizar em 2024

Dividend yield = retorno em dividendos