StockBeat: crescimento na estreia da Aramco não deve enganar ninguém

Por Geoffrey Smith

A Saudi Aramco (SE:2222), a empresa mais valiosa do mundo, começou bem na sua estreia nesta quarta-feira, subindo 10% em poucos minutos após a abertura, o máximo permitido pela bolsa Tadawul em Riad.

Suspensa a 35,20 riyals por ação, a empresa teve uma avaliação de mercado de US$ 1,88 trilhão, 30% a mais que a Microsoft (NASDAQ:MSFT) e Apple (NASDAQ:AAPL) e apenas 6% abaixo dos mágicos US$ 2 trilhões desejados pelo príncipe herdeiro Mohammed bin Salman, o governante de fato do reino.

As notícias não são uma surpresa, no entanto, dado o quão rigorosamente a oferta foi gerenciada e os investidores institucionais ocidentais provavelmente não se arrependerão de ficar com o preço de US$ 2 trilhões. Os investidores de varejo fora do reino também não devem ficar muito chateados de terem sido efetivamente negados da oportunidade.

O fato é que um acordo que inicialmente pretendia trazer capital externo para melhorar a governança da Aramco (SE:2222) e financiar a diversificação do reino do petróleo mudou para um local em que a Arábia Saudita transferiu dinheiro de um bolso para outro, enquanto instituições e indivíduos de toda a região que já tem uma alta exposição direta ou indireta ao petróleo, encontraram outra maneira de obter mais exposição a ele.

De acordo com os documentos da empresa, as instituições do governo saudita aceitaram 13,2% da oferta total - cerca de US$ 2 bilhões -, enquanto os fundos soberanos de Abu Dhabi e Kuwait teriam acumulado US$ 5 bilhões a mais, ansiosos para evitar um desastre de relações públicas nos mercados e seguros da região, sabendo que estão oferecendo aos vendedores um favor político que pode ser cobrado no futuro. Isso não é uma privatização no sentido clássico da palavra.

A demanda do varejo, também concentrada na Arábia Saudita, tem sido apoiada por ofertas de empréstimos com preços reduzidos de bancos locais. Os investimentos de varejo financiados pela dívida não são, em nenhum outro mercado, vistos como o sinal mais forte de apoio fundamental ao preço das ações de uma empresa e nem deveriam estar aqui.

Todos os IPOs envolvem um pouco de fumaça e espelhos à medida que a empresa passa a ter seu valor avaliado pelo mercado, em vez de um punhado de indivíduos-chave. Isso não é apenas verdade antes da listagem, mas também logo após, onde espera-se que os bookrunners mantenham a volatilidade dentro de limites razoáveis.

Mas a "suavização do mercado" envolvida na Aramco (SE:2222) é um cavalo de uma cor muito diferente, incluindo a pressão do governo sobre os fundos de investimento estatais para aumentar o preço, de acordo com o Financial Times divulgando este relatório. semana. O FT forneceu algumas citações de pessoas próximas ao negócio que, por razões óbvias, pediram para não serem nomeadas:

"Todo o foco agora é como chegar a US$ 2 trilhões" e "Eles foram instruídos a se manter em alerta para comprar no mercado secundário". (De acordo com 'pessoas familiarizadas sobre o assunto')

"Eles foram informados de que é seu dever e todos entendem o que isso significa". (De acordo com um consultor de famílias ricas da região)

"Este é outro Ritz, por diferentes meios." (De outro banqueiro que trabalhou no acordo, em uma referência a como o 'MbS' deteve vários sauditas ricos por longas estadias no Riyadh Ritz-Carlton por suspeita de corrupção, enquanto consolidava seu poder )

Todas as opções acima não precisam cegar os investidores para a realidade de que a Saudi Aramco (SE:2222) é agora a maior galinha dos ovos de ouro do mundo corporativo de capital aberto, uma empresa que produz uma mercadoria essencial para o mundo economia por cerca de US$ 10 o barril e a vende por cerca de US$ 60. Uma empresa que obteve um lucro de US$ 68 bilhões nos primeiros nove meses do ano, apesar da queda nos preços do petróleo, uma piora da perspectiva econômica e ataques violentos à sua infraestrutura física. Uma empresa que é claramente de incrível valor.

No entanto, quando a formação de preços é influenciada, em grande medida, por preocupações políticas e pela meta arbitrária de avaliação de um autocrata, ela só pode validar a desvalorização da governança que os investidores ocidentais estavam insistindo em primeiro lugar.