Escalada da inflação leva a onda de revisões mais pessimistas para economia

Uma onda de revisões mais pessimistas para os principais indicadores da economia foi deflagrada depois dos resultados da alta de preços no mês passado. O gatilho para essas revisões é o reforço da convicção de que o Banco Central acelerará o passo dos reajustes na taxa básica de juros (taxa Selic), na tentativa de conter a escalada inflacionária.

A inflação, medida pelo IPCA (Índice de Preços ao Consumidor Amplo), em outubro, subiu outra vez mais forte do que as previsões. O índice apresentou a maior variação no mês desde 2002, subiu 1,25%, contra previsões de 1,06%, e foi a 10,67%, em 12 meses. A inflação em 2021 deverá fechar acima de 10%, ficando muito acima do teto do intervalo fixado para a meta de inflação no ano, de 5,25%. Para 2022, as projeções também apontam inflação acima do teto da meta de 3,5%, fechando entre 5% e 6%.

Ganhou espaço entre as projeções dos analistas a expectativa de que o BC decida por duas elevações consecutivas de 2 pontos percentuais, em dezembro e fevereiro, encerrando o ciclo de altas em março. Se a expectativa se confirmar, a Selic terminaria 2021 em 9,75% nominais ao ano e fecharia o ciclo acima de 13%, voltando aos níveis registrados nos primeiros anos do atual ciclo de baixo crescimento, entre 2015 e 2017.

Com a taxa básica mais elevada, as projeções para o crescimento da economia também foram negativamente afetadas. Para 2021, a alta do PIB (Produto Interno Bruto) está convergindo para 4,5%, o que significa prever que atividade vai se arrastar, se não retroceder, no terceiro e no quarto trimestres do ano. A recuperação cíclica, em resumo, indica que terá fôlego curto.

A perda de tração prevista para a virada do calendário também empurra para baixo as estimativas para a expansão econômica em 2022. No Boletim Focus, que mostra em câmara lenta e em conta-gotas a evolução das projeções, a variação do PIB no ano que vem estava em 1% antes da inflação salgada de outubro. A tendência é de que recuem para 0,5%, mas projeções que formam opinião no mercado financeiro, como as do Banco Itaú, já apontam recessão de 0,5% no ano eleitoral.

Tem chamado a atenção a sucessão de erros dos analistas nas projeções das variações do IPCA. São erros de razoável magnitude e sempre subestimando o resultado divulgado pelo IBGE (Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística). Para economistas fora do mercado financeiro, a explicação poderia ser localizada na deficiência dos modelos de previsão que estão sendo utilizados.

"Há, entre os analistas de mercado, uma percepção de que a causa das altas da inflação se deve, principalmente, a questões fiscais", diz a economista Julia Braga, professora da UFF (Universidade Federal Fluminense) e especialista em análise de conjuntura. Apesar dos desarranjos na área fiscal, com destaque para os dribles no teto de gastos, aplicados pelo governo, em associação com a liderança da Câmara dos Deputados, Julia Braga lembra que pressões inflacionárias começaram a se acumular bem antes, a partir de 2019.

"A taxa de câmbio, antes de ser afetada pelo chamado risco fiscal, já vinha sendo pressionada pela aversão a investimentos na economia brasileira, o que só tem se acentuado", avalia a economista. Segundo ela, a inflação atual é resultado do câmbio, ma não só.

Cotações em alta das commodities, principalmente as energéticas, combinadas com a política de preços da Petrobras, que acompanha estritamente a evolução do mercado internacional, ocupam a primeira linha das pressões inflacionárias. Tarifas mais pesadas de energia, em resposta à crise crise hídrica, também entram na receita, enquanto problemas de suprimento das linhas de produção industrial, restringindo a oferta, completam o quadro.

A narrativa de que furos no teto de gastos, para acomodar o programa Auxílio Brasil, ou a concessão de nova rodada de auxílio emergencial, como plano alternativo, aquecerão a demanda, abrirão maiores rombos fiscais e impulsionarão a inflação, na visão de Julia Braga, precisaria ser mais convincente. "Na primeira rodada do auxílio, aquele de R$ 600 mensais, a atividade aqueceu, mas a inflação continuou bem comportada", lembra a economista. Além disso, a situação fiscal concreta, pelo menos no curto prazo, é de aumento da arrecadação e queda nas despesas públicas.